Статистика
Европейский бюджет Европейский бюджет
Европейский бюджет не перестает быть в центре внимания финансовых и экономических противоречий между странами-участницами.
Уроки Кризиса
Начиная примерно со 2-го квартала 1998 г, можно четко проследить обратную связь между динамикой процентных ставок и динамикой производства Рост цены кредитных ресурсов сопровождался спадом в производственном секторе экономики. И, напротив, снижение процентных ставок с начала 1999 г сопровождалось подъемом производства. Эта связь не прослеживается до середины 1998 г Причиной данного эффекта, скорее всего, является девальвация сома во второй половине года, а также последовавшее за этим резкое уменьшение денежных агрегатов. Искусственно завышенный курс сома, препятствовавший проведению действенной монетарной политики, но в то же время являвшийся результатом этой политики, снизился до своего реального уровня.
Итак, рост темпов ВВП, наметившийся во втором полугодии 1999 г., вселяет надежды на последующий рост производства. Однако при всем оптимизме нужно учитывать, что для последующего роста необходимы низкие ставки процента, стимулирующие инвестиции. В случае, если денежная масса будет выпущена из тех жестких рамок, в которые она была загнана, ставки могут сохраниться на низком уровне.
Анализ по 22 странам, как развивающимся и переходным, так и индустриальным, показал, что, несмотря на периоды шоковой терапии, высокой инфляции и валютной нестабильности, самый высокий уровень процентных ставок в них по наиболее рискованным коммерческим кредитам не превышал 24%. В нашей республике процентные ставки по кредитам в течение последних трех лет варьировали в среднем от 35 до 55% и на начало 4-го квартала 1999 г. составляли 49%.
В Кыргызстане один из самых низких в мире уровней монетаризации (доля денежной массы в ВВП). На начало 1999 г. он составлял 12,7% ВВП. Для сравнения в России на начало ноября 1998 г. он составил 16-17% ВВП. В странах "Большой семерки" уровень монетаризации экономики в среднем составляет 55-100%, в развивающихся странах - 40-60%. В 1995-1999 гг. Нацбанк Кыргызстана в результате жесткой денежной политики создал искусственный дефицит денежной массы. При таком дефиците в стране стало "мало денег". Обострилась зависимость от иностранных инвестиций, еще более проблемными стали бюджет и налоги. Дефицит денежных ресурсов заставил поддерживать искусственно высокие процентные ставки При спекулятивных оттоках иностранного капитала рынок испытывал острый шок.
Заметим, что абсолютное большинство стран со значительно более высоким уровнем монетаризации ВВП характеризуется более благоприятным сочетанием уровней инфляции и экономического роста, чем Кыргызстан У нас же поддержание этого уровня на пороге 15-20% является едва ли не единственным средством сдерживания инфляции. Однако, хотя уровень монетаризации в нашей республике крайне низок, сравнивать наше положение напрямую с развитыми или развивающимися странами, обладающими производственными мощностями и положительным торговым балансом, нецелесообразно.
Дефицит денежной массы отчасти оправдан отсутствием каких-либо факторов, положительно влияющих на инфляционные процессы. Поэтому мы сталкиваемся без того низкий уровень реального дохода при введении более мягкой денежной политики.
Таким образом, в республике наблюдаются искусственный дефицит денег в экономике, высокие процентные ставки, долгосрочно низкая в долларовом выражении зарплата и тяжелый для переходной экономики налоговый пресс, растущее долговое бремя, не мобилизуемые долларовые резервы населения. Все эти факторы формируют глубокую зависимость состояния финансового рынка Кыргызстана (и самой возможности модернизации экономики) от прихода на него иностранных денег.