Депозитарные расписки бывают следующих четырех видов:

Преодоление инфраструктурных ограничений местных рынков.

Многие рынки, в особенности в развивающихся странах, не являются эффективными с точки зрения наличия всей необходимой инфраструктуры. Под инфраструктурой здесь понимается значительное количество независимых и конкурирующих между собой инвестиционных компаний, проводящих независимую оценку ценных бумаг, полное и качественное информационное обеспечение торгов и открытость данной информации для частных инвесторов. Наконец, эффективная инфраструктура подразумевает наличие своевременной информации о существующих акционерах компании. Во многих случаях российские компании сами ведут реестр акционеров, что значительно увеличивает риски неполноты и неточности данных о владельцах компаний и их трансакций.

Учитывая значительный потенциал российского бизнеса и наличие большого количества потенциально конкурентоспособных отечественных корпораций, возникает проблема отсутствия надлежащей инфраструктуры финансового рынка при наличии большого количества потенциально интересных ценных бумаг. Соответственно, выходом из сложившейся ситуации может являться перевод части торгов ценными бумагами на зарубежные, и в первую очередь, европейский и американский рынки.

Возвращаясь к вопросу о недостаточности объективной информации и об отсутствии большого количества каналов ее распространения, следует вспомнить теорию эффективных рынков. По существу большинство инвесторов согласны с утверждением, что рынки развитых стран высокоэффективны, т.е. в них отсутствует возможность извлечения чрезмерных прибылей за счет доступа к определенной информации о рынках и компаниях. Различают три формы эффективных рынков:

1. Слабая форма, при которой наличие исторической информации о рынках не дает возможности прогнозировать поведение рынка в будущем. Существует крайне незначительная корреляция между доходами в прошлом и в будущем. Данная форма эффективных рынков нашла свое подтверждение через значительное количество эмпирических тестов за последние несколько десятилетий. Это еще раз подтверждает тот факт, что ценообразование на финансовых рынках построено на определении будущих доходов, так как цена любой ценной бумаги – не что иное как дисконтированные доходы, ожидаемые в будущем. Как следует из этого определения, российский рынок представляет собой значительный риск, так как крайне сложно, если вообще возможно, сделать прогноз будущих доходов.

2. Частичная форма эффективности. Данная форма утверждает, что рынки реагируют на новую публично распространяемую информацию мгновенно. К примеру, если выходит информация о том, что цены на нефть вырастут в течение следующего года, то цена акций таких компаний, как Бритиш Петролеум или Эксон Мобил, возрастает практически в течение одного дня, не оставляя инвесторам возможности получить быструю прибыль. В выигрыше остаются только те инвесторы, которые на момент объявления о возможности повышения цен имели на руках акции данных компаний. Другими словами, они были вознаграждены за правильный прогноз и предусмотрительную покупку ценных бумаг.

В случае с данной формой эффективности рынка необходимо выяснить, как быстро российский рынок реагирует на публичную информацию и как такая информация распространяется. В США инвесторы имеют возможность получения бесплатной информации о рынках через Интернет посредством таких служб, как Finance.Yahoo.com, CBS Marketwatch или Multexinvestor.com. Как правило, бесплатная информация распространяется с задержкой в двадцать минут, что, в зависимости от типа инвестора, может играть решающую роль. Поэтому используя такие службы, как Bloomberg или Reuters, инвесторы имеют доступ к самой свежей информации в реальном времени.

Можно с уверенностью утверждать, что Россия пока еще не сумела создать у себя устойчивую форму эффективности распространения информации, что дает возможность определенным группам инвесторов использовать неэффективность информационных каналов в своих интересах. С другой стороны, наличие таких каналов, как РосБизнесКонсалтинг и их новая инициатива РБК ТВ, а также агентств АК&M и Финмаркет, газеты «Ведомости» и издательского агентства «Эксперт», позволяет постепенно решать проблему информационной поддержки финансовых рынков.

3. Устойчивая форма эффективности рынка. Свидетельствует о том, что даже при наличии закрытой, «инсайдеровской» информации о той или иной компании, профессиональные инвесторы вряд ли имеют возможности ее использования для извлечения прибылей. Законодательные ограничения и контроль за инсайдеровской торговлей должны обеспечить достижение устойчивой формы эффективности рынков. Однако даже наиболее развитые рынки, к которым, например, относится рынок США, не могут полностью защитить инвесторов от действий инсайдеров, что свидетельствует только о теоретической возможности достижения высокоэффективностых рынков.