Российский кризис

Углубление кризиса (январь 1998 г.) и временная стабилиза­ция (февраль-апрель 1998 г.).

В конце 1997 - начале 1998 гг. кризис в Юго-Восточной Азии начал нарастать. Это снова послужило причи­ной ухудшения положения на российских финансовых рынках.

В результате оттока портфельных инвестиций из России усиливше­еся давление на рубль обусловило в начале года быстрые темпы повы­шения официального обменного курса доллара США и рост форвард­ных котировок. Попытки ЦБР в январе ускорить темпы обесценения рубля привели к резкому увеличению процентных ставок на рынке ГКО. Рынок экстраполировал повышение темпов рос­та курса и реагировал на это увеличением процентных ставок, компен­сирующим снижение доходности, исчисленной в валюте. Такая реакция рынка подтверждает высказанные выше соображения о том, что прове­дение девальвации в условиях кризиса доверия при коротком госу­дарственном долге, высокой доле нерезидентов на этом рынке, низком уровне валютных резервов является труднореализуемым решением.

В феврале-апреле 1998 г. на рынках наступил период относительной стабилизации. Про­изошел также ряд дополнительных событий, послуживших позитивными сигналами для инвесторов

Нарастание и кульминация кризиса (май-август 1998 г )

В середине мая макроэкономическая ситуация в России начала резко ухудшаться Котировки государственных ценных бумаг стремительно падали, определенное влияние на такое разви­тие событий в России оказали дальнейший рост политической и эко­номической нестабильности в Азии (ситуация в Индонезии и Индии, новый виток кризиса в Южной Корее, Таиланде и др.), а также ожида­ние повышения процентных ставок Федеральной резервной системой, что повысило бы привлекательность вложений в американские ценные бумаги. Однако более существенное значение имели, по-видимому, внут­ренние российские события. Наиболее важными событиями из них дав­ших негативные сигналы финансовым рынкам были следующие.

В июне серьезно снизились международные кредитные рейтинги России и ряда российских банков и компаний Массовый вывод средств инвесторов с финансовых рынков после сни­жения российских кредитных рейтингов привел к новому повышению во второй половине июня процентной ставки по ГКО, которая превы­сила 50%.

Важным обстоятельством было противостояние Министерства фи­нансов и Центрального банка РФ. Суть конфликта заключалась в том, что Минфин к лету 1998 г. стал систематически задерживать возврат ЦБР задолженности, возникавшей при погашении Банком очередной серии ГКО. Задолженность Минфина перед ЦБР в июле доходила до 12- 13 млрд. руб. В результате ЦБР 21 июля арестовал счета Минфина. Проблема была урегулирована лишь несколько дней спустя, когда Министерство финансов обязалось не задерживать пога­шение долга по ГКО более чем на шесть дней.

В совокупности произошедшие события привели к тому, что примерно с 3 августа процесс приобрел неуправляемый характер.

Наряду с паникой на валютном рынке начался банковский кризис. Он был спровоцирован ухудшением ситуации на финансовых рынках на фоне жесткой денежной политики первого полугодия 1998 г.: де­нежная база на 1 сентября сократилась по сравнению со значением на начало года на 3,5%.

Подводя итоги последних месяцев перед кульминацией кризиса, следует отметить, что главными факторами, не позволившими Рос­сии в августе избежать девальвации рубля, явились, по нашему мне­нию, отсутствие поддержки антикризисной программы правительства со стороны Государственной думы и недостаточный объем помощи со стороны МВФ.

Курс доллара, несмотря на попытки ЦБР сдержать его рост, под­нялся на 11%. Попытки защитить рубль с помощью валютных интер­венций были крупной ошибкой ЦБР, послужившей важным факто­ром обвала рубля в конце августа - начале сентября 26 августа ЦБР, растратив значительные запасы резервов при низких ценах доллара, приостановил торги на неопределенный срок.

Четырехмил­лиардный кредит МВФ, выданный в июле и целиком направ­ленный на пополнение резервов, был почти полностью израсхо­дован за четыре недели, и вынужденная девальвация, наконец, была осуществлена 17 августа с большим опозданием.

17 августа 1998 г. агентство Moody’s Investor Servicesпонизило рей­тинг России по обязательствам в иностранной валюте с В1 до В2. Это моментально вызвало дополнительное падение цен на валютные облига­ции Министерства финансов РФ, котировавшиеся на внешних рынках на уровне 170% годовых.

Подводя итог, выделим важнейшие экономические последствия финансового кризиса в России:

- снижение доверия как внешних, так и внутренних инвесторов к правительству;

- закрытие как внешних, так и внутренних источников финан­сирования дефицита государственного бюджета;

- кризис отечественного банковского сектора, обусловленный не только потерями на финансовых рынках, но и самим фактом ликвида­ции основного и взаимосвязанных источников получения доходов -рынка ГКО-ОФЗ, обострит кризис платежей;