Выбор режима обменного курса.

Однако задача снижения темпов инфляции может быть решена и по-другому, без "номинально го якоря", когда ведущую роль играет не фиксация валютного курса, а сокращение внутренние расходов. Первоначально правительство снижает темп роста номинальных внутренних расходов, проводя более жесткую денежно-кредитную или бюджетно-налоговую политику и не корректируя пока валютный курс. Состояние счета текущих операций улучшается. Затем по мере увеличения чистого экспорта происходит рост реального валютного курса и восстанавливается первоначальное состояние счета текущих операций. Наконец третий этап - восстановление объемов производства - аналогичен варианту, когда валютный курс используется в качестве "номинального якоря".

Мы видим, что конечный итог антиинфляци­онной политики одинаков при использовании в качестве "номинального якоря" как валютного курса, так и денежной массы (номинальных рас­ходов). Однако при использовании валютного курса возникают проблемы с платежным балан­сом, чего удается избежать, если ведущим инстру­ментом в борьбе с инфляцией является внутрен­няя экономическая политика - денежно-кредит­ная и бюджетно-налоговая.

В целом можно сказать, что политика валют­ного курса как "номинального якоря" должна проводиться в сочетании с соответствующей не­инфляционной денежно-кредитной политикой. Если необходимо избежать инфляции, то прави­тельство должно взять на себя четкие антиинфля­ционные обязательства. При отсутствии таких обязательств и проведении инфляционной денеж­но-кредитной или бюджетно-налоговой полити­ки, регулирование валютного курса должно быть нацелено на реальные показатели (уровень ре­ального валютного курса), даже принимая во вни­мание, что это может привести к номинальному обесценению валюты и усилению инфляции. Иначе неизбежны серьезные проблемы с пла­тежным балансом.

Таким образом, чтобы политика валютного курса была эффективной, вся система макроэко­номического регулирования должна соответство­вать режиму валютного курса и поддерживать его независимо от того, какой конкретный режим используется.