Выбор режима обменного курса.

Основное достоинство системы гибких валют­ных курсов заключается в том, что они выступают своего рода автоматическими стабилизаторами, способствующими урегулированию платежных балансов без видимых потерь официальных ва­лютных резервов, и не требуют вмешательства центрального банка в рыночный механизм. В этом случае денежно-кредитная политика, не свя­занная с необходимостью урегулирования платеж­ного баланса, может использоваться для решения внутренних экономических проблем - достижения полной занятости, ускорения экономического роста и др.

В то же время использование плавающих ва­лютных курсов может иметь и негативные по­следствия. Прежде всего значительные их коле­бания отрицательно сказываются на междуна­родной торговле и финансах, порождая риск и неопределенность в международных экономичес­ких отношениях. Кроме того, регулирующая функция плавающих курсов может реализовываться плохо или вовсе не реализовываться в ре­зультате неблагоприятного изменения внутрен­них цен. Так, при дефиците платежного баланса национальная валюта должна обесцениваться, что теоретически должно стимулировать экспорт и ограничивать импорт и, следовательно, улуч­шать состояние торгового баланса и платежного баланса в целом. Однако обесценение валюты может приводить к повышению общего уровня внутренних цен и соответственно росту реально­го валютного курса. Результатом номинального обесценения валюты в этом случае становится не улучшение состояния платежного баланса, а уси­ление инфляции.

Поскольку и жестко фиксированный, и сво­бодно плавающий валютный курсы имеют свои недостатки, возникает вопрос: обладают ли про­межуточные режимы какими-либо преимущест­вами с точки зрения эффективности макроэконо­мической политики в условиях открытой эконо­мики? Этот вопрос оживленно дискутируется в современной экономической науке.

Суть промежуточного режима заключается в том, что центральный банк пытается одновре­менно контролировать и валютный курс, и де­нежные агрегаты (или процентную ставку). Опыт последних десятилетий после крушения бреттонвудской системы показал, что, с одной стороны, многие развивающиеся страны и, позд­нее, страны с переходной экономикой избрали именно промежуточные режимы. С другой сторо­ны, ряд из них (в том числе Россия) пережили в 90-х годах острые валютные кризисы, заставившие их пересмотреть свою политику в этой сфере.

Одно из основных сомнений относительно промежуточных режимов заключается в отсутст­вии у них преимуществ, которыми обладают крайние варианты. Другими словами, промежу­точный режим не обеспечивает ни необходимой стабильности валютного курса, чтобы он мог вы­ступать в качестве якоря для внутренних цен. ни достаточной свободы в управлении денежной массой. Кроме того, в условиях нестабильных экономик промежуточные режимы часто техни­чески трудно реализуемы из-за колебаний спроса на деньги и меняющихся ожиданий. Наконец, важно подчеркнуть, что в большинстве случаев промежуточные режимы валютного курса харак­теризуются меньшей прозрачностью, а значит, и меньшим доверием рынка. А низкий уровень до­верия к режиму валютного курса ставит под угро­зу эффективность и других мер государственной макроэкономической политики.