Выбор режима обменного курса.

Чтобы улучшить состояние платежного ба­ланса, необходимо изменить бюджетно-налоговую политику (сократить дефицит бюджета). Ес­ли это по каким-либо причинам невозможно, то нет смысла девальвировать валюту, поскольку это приведет лишь к увеличению темпов инфля­ции. Девальвация будет иметь смысл лишь при одновременном сокращении государственных расходов. Точно также не даст нужного результа­та и одна только сдерживающая бюджетно-нало­говая политика при неизменном номинальном ва­лютном курсе. Учитывая неэластичность цен в сторону понижения, сокращение государствен­ных расходов может привести к рецессии.

Таким образом, как показывает анализ, выбор политики валютного курса (девальвация или ре­вальвация) и вообще оценка того, является ли он завышенным или заниженным, зависит от кон­кретной ситуации. Если ставится задача достиже­ния "реальных целей" экономического развития, то политика валютного курса может использо­ваться лишь в комплексе с другими мерами макро­экономического характера.

Рассмотрим теперь альтернативный подход к политике валютного курса, когда он использует­ся как "номинальный якорь" для ограничения темпов инфляции. Это предполагает три последо­вательных шага. Во-первых, правительство должно взять на себя обязательства по поддержа­нию номинального валютного курса. Во-вторых, предполагается, что правительство скорректиру­ет внутреннюю денежно-кредитную политику в соответствии с этими обязательствами. Посколь­ку часто денежно-кредитная политика в значи­тельной степени предопределяется необходимос­тью финансировать дефицит бюджета, должна быть проведена корректировка и бюджетно-на­логовой политики - сокращение дефицита госу­дарственного бюджета для снижения темпов рос­та денежной массы. Таким образом, в отличие от подхода с точки зрения "реальных целей", поли­тика "номинального якоря" предполагает, что ва­лютный курс определяет бюджетно-налоговую политику, а не наоборот.

Если ограничения, налагаемые на денежно-кредитную и бюджетно-налоговую политику, до­статочно эффективны, третьим шагом в проведе­нии политики "номинального якоря" должна стать корректировка частными хозяйствующими субъектами своих установок в отношении цен и заработной платы. При достаточном доверии к обязательствам правительства это может про­изойти быстро и без больших потерь в совокуп­ных объемах производства.

Рассмотрим условный пример. Предположим, что экономика первоначально характеризуется устойчиво высоким темпом инфляции и такими темпами номинального обесценения валюты, что реальный валютный курс остается неизменным. Один из способов сократить инфляцию – снизить темпы обесценения валюты. Поскольку сокращение номинальных внутренних расходов происходит с определенным временным лагом, возникает дефицит счета текущих операций вследствие роста реального валютного курса. Одновременно с сокращением чистого экспорта уменьшаются объемы совокупного производства. Последующая корректировка денежно-кредитной политики в целях уменьшения темпов роста денежной массы приводит к сокращению внутренних расходов, уменьшению спроса на импорт и восстановлению равновесия счета текущих операций. Объемы производства сокращаются еще больше. В конечном итоге частный сектор корректирую свои подходы к установлению цен и заработной платы, темпы внутренней инфляции снижаются и объемы производства начинают возрастать.