Выбор режима обменного курса.

Второй подход, получивший название полити­ки "номинального якоря", предполагает, что ва­лютный курс используется как активный инстру­мент борьбы с инфляцией и играет роль ограни­чителя для внутренней экономической политики. С точки зрения теоретического обоснования этот подход представляет собой версию монета­ризма и иногда называется международным мо­нетаризмом. Валютный курс в этом случае ис­пользуется, чтобы привязать темпы внутренней инфляции к темпам инфляции в странах-торговых партнерах (то есть воздействовать на номи­нальные показатели). Валютный курс определя­ет изменения других номинальных переменных (внутренние цены, уровень заработной платы и др.), а не изменяется вслед за ними. Помимо то­го, что такая политика налагает жесткие ограни­чения на государственную макроэкономическую политику, она посылает четкие и недвусмыслен­ные сигналы частному сектору относительно перспектив развития инфляции. Предполагает­ся, что хозяйствующие субъекты будут прини­мать адекватные решения с необходимой кор­ректировкой своей деятельности (прежде всего в отношении будущего уровня цен и ставок зара­ботной платы).

Чтобы оценить возможности и последствия использования политики валютного курса для достижения "реальных целей", необходимо по­казать, как должен изменяться уровень номи­нального валютного курса в ответ на изменения реальных экономических показателей. Рассмот­рим ситуацию, типичную для многих стран: госу­дарство увеличивает расходы, в результате чего бюджет сводится с дефицитом, который финансируется за счет внутренних или внешних зай­мов. Как в этом случае должен изменяться ва­лютный курс?

Увеличение государственных расходов приве­дет к возрастанию совокупного спроса и соответ­ственно совокупного дохода. Одновременно с ростом дохода увеличивается импорт, а значит, ухудшается состояние счета текущих операций платежного баланса. Если государство ставит за­дачу сохранить достигнутый уровень совокупно­го дохода и одновременно улучшить состояние счета текущих операций, то необходима номи­нальная девальвация валюты.

Предположим, что экономика близка к состо­янию полной занятости. Увеличение государст­венных расходов приведет в этом случае к росту цен и соответственно повышению реального ва­лютного курса. Состояние платежного баланса ухудшится. Чтобы избежать усиления инфляции при сохранении высокого уровня государствен­ных расходов, неизбежной становится номиналь­ная ревальвация валюты. Экспорт сокращается, импорт растет, и счет текущих операций сводится с еще большим отрицательным сальдо.

Из приведенного примера следует, что стиму­лирующая бюджетно-налоговая политика (уве­личение государственных расходов) может обус­ловить необходимость как понижения, так и по­вышения валютного курса в зависимости от того, можно ли в результате такой политики ожидать роста производства, и от того, как долго возника­ющий дефицит по счету текущих операций может финансироваться путем внешнего заимствования или расходования резервов.

Теперь предположим, что в экономике при внутреннем равновесии (полной занятости) име­ется значительный дефицит счета текущих опе­раций. Поддержание валютного курса на задан­ном уровне приводит к сокращению валютных резервов, а внешнее заимствование становится все более затруднительным. Если бюджетно-налоговая по­литика не изменяется (сохраняется дефицит бюд­жета), то девальвация валюты может временно восстановить внешнее равновесие, создавая из­быточный внутренний спрос. Однако вслед за этим возрастет уровень внутренних цен, реаль­ный валютный курс повысится, и состояние пла­тежного баланса снова ухудшится. Таким обра­зом, при данной бюджетно-налоговой политике номинальный валютный курс не является завы­шенным в том смысле, что путем номинальной девальвации нельзя достичь устойчивого равно­весия счета текущих операций.