Выбор режима обменного курса.

За последние 20 лет в целом значительно вы­росло число стран, использующих различные ва­рианты гибкого валютного курса, что объясняет­ся целым рядом причин. Во-первых, во многих странах в последние десятилетия XX в. резко воз­росли темпы инфляции. Эти страны были вынуж­дены идти на быстрое обесценение своих валют, чтобы не допустить падения конкурентоспособ­ности национальных экономик. Для подобных случаев специалисты МВФ предложили термин не "свободно плавающий", а "свободно падаю­щий". Во-вторых, стремлению использовать режимы гибкого валютного курса способствовала неопределенность, порождавша­яся колебаниями курсов ведущих мировых валют. Кроме того, большинство развивающихся стран и стран с переходной экономикой испытывают не­хватку валютных резервов, необходимых для поддержания фиксированного курса при высоких темпах инфляции.

В последние годы усилению этой тенденции способствует возросшая международная мобиль­ность капитала, которая не только увеличивает нестабильность валютных рынков, но и ограни­чивает возможности проведения стерилизован­ных интервенций, необходимых при фиксирован­ном валютном курсе.

Вместе с тем большинство развивающихся стран и стран с переходной экономикой (в отли­чие от развитых стран) пока не готовы к режиму свободно плавающего валютного курса. Финан­совые рынки в этих странах недостаточно разви­ты, а валютные рынки невелики по объему и чис­лу участников, поэтому неустойчивость валютно­го рынка может перерасти в неуправляемость, когда даже небольшое число сделок порождает исключительно сильные краткосрочные колеба­ния валютного курса. К тому же на таких рынках участникам сделок трудно определить равновес­ный обменный курс. Следовательно, в этих усло­виях ощущается потребность во вмешательстве государства, чтобы избежать чрезмерной неус­тойчивости обменных курсов.

Какой режим валютного курса лучше исполь­зовать - фиксированный, плавающий или проме­жуточный? Однозначного ответа нет, потому что различные варианты режимов имеют свои досто­инства и недостатки.

Основное преимущество фиксированных ва­лютных курсов - их предсказуемость и опреде­ленность, что положительно сказывается на объ­емах внешней торговли и международных креди­тов. Фиксированный валютный курс может успешно использоваться как инструмент анти­инфляционной политики. Важнейший его недо­статок - в том, что проведение независимой де­нежно-кредитной политики становится практиче­ски невозможным, поскольку все действия центрального банка направлены исключительно на поддержание объявленного уровня валютного курса (за исключением случаев, когда централь­ный банк проводит политику стерилизации). Проблема становится особенно очевидной в усло­виях высокой мобильности капитала. Американ­ский экономист Дж. Френкель назвал эту пробле­му "невозможной триадой", или "трилеммой". Согласно "трилемме", страна должна отказаться от одной из следующих трех целей: открытые рынки капиталов, независимая денежно-кредит­ная политика и фиксированный валютный курс. Одновременное достижение всех трех целей не­возможно.

Кроме того, использование режима фиксиро­ванного валютного курса, конечно, не дает ника­кой гарантии, что курс будет оставаться неизмен­ным в течение длительного периода времени. Курсообразующие факторы (динамика экспорта и импорта, соотношение темпов инфляции в стра­не и за рубежом, соотношение между внутренни­ми инвестициями и сбережениями, отклонение внутренней процентной ставки от установившей­ся на мировых финансовых рынках и др.) посто­янно изменяются, и поэтому рано или поздно воз­никают ожидания пересмотра валютного курса. Такие ожидания часто приводят к мощным спеку­лятивным атакам на национальную валюту и к валютному кризису.